7 月 22 日消息，據(jù)路透社報(bào)道，隨著美國(guó)政府調(diào)整一項(xiàng)關(guān)鍵環(huán)保政策，特斯拉長(zhǎng)期依賴的利潤(rùn)支撐 —— 監(jiān)管積分（regulatory credits）收入正迅速縮水，這為其未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)蒙上陰影。在特斯拉即將發(fā)布的第二季度財(cái)報(bào)前夕，投資者不僅關(guān)注其自動(dòng)駕駛出租車試點(diǎn)項(xiàng)目的商業(yè)化前景、連續(xù)兩年銷量下滑的應(yīng)對(duì)策略以及 CEO 埃隆?馬斯克的政治動(dòng)向，更將目光投向這一不那么引人注目卻至關(guān)重要的財(cái)務(wù)議題。

監(jiān)管積分是美國(guó)為推動(dòng)零排放汽車發(fā)展而設(shè)立的制度性工具：電動(dòng)汽車制造商因生產(chǎn)清潔車輛獲得積分，傳統(tǒng)燃油車廠商則需購(gòu)買這些積分以抵消其高排放車型帶來的環(huán)保違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，避免支付巨額罰款。多年來，特斯拉憑借純電產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)成為最大積分賣家，該業(yè)務(wù)也成為其盈利的關(guān)鍵來源。

今年第一季度，若剔除約數(shù)億美元的積分銷售收入，特斯拉實(shí)際上會(huì)出現(xiàn)虧損。換言之，這項(xiàng)幾乎零成本的收入，已成為維持公司賬面盈利的重要支柱。

然而，這一模式正在遭遇根本性沖擊。近期在美國(guó)總統(tǒng)特朗普支持下通過的立法，取消了對(duì)未達(dá)標(biāo)車企在“企業(yè)平均燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)”（CAFE）方面的處罰機(jī)制。這意味著傳統(tǒng)燃油車制造商不再面臨高額罰款壓力，從而大幅削弱了它們購(gòu)買積分的動(dòng)力。

“他們正在讓傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車更具競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)削弱電動(dòng)車的優(yōu)勢(shì)。”能源政策研究基金會(huì)董事巴特?奧格爾爾指出，此舉不僅威脅特斯拉的積分收入，也可能進(jìn)一步侵蝕其市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

IT之家注意到，分析機(jī)構(gòu) William Blair 指出，特斯拉約四分之三的積分收入來自 CAFE 體系。新法出臺(tái)后，該機(jī)構(gòu)已將特斯拉 2025 年積分收入預(yù)期下調(diào)近 40% 至約 15 億美元，并預(yù)測(cè) 2026 年將進(jìn)一步降至 5.95 億美元，到 2027 年該項(xiàng)收入或?qū)w零。這一衰退速度遠(yuǎn)超此前華爾街普遍預(yù)期。

根據(jù) Visible Alpha 本月對(duì) 14 位分析師的調(diào)查，今年特斯拉積分收入預(yù)計(jì)同比下降 21%，至 21.7 億美元，并將在未來幾年持續(xù)走低。“CAFE 罰款的取消，意味著我們必須重新設(shè)定對(duì)特斯拉盈利結(jié)構(gòu)的預(yù)期。”William Blair 分析師在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)。

事實(shí)上，行業(yè)原本預(yù)計(jì)積分收入會(huì)隨傳統(tǒng)車企加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型而逐步減少，但不會(huì)如此迅猛。特斯拉曾在年報(bào)中坦言，若積分需求與價(jià)格下降，其財(cái)務(wù)狀況將“受到損害”。

值得注意的是，積分收入曾在特斯拉早期發(fā)展階段扮演“救命錢”角色，幫助公司在 Model 3 量產(chǎn)前實(shí)現(xiàn)盈利。盡管后來 Model Y 熱銷一度使主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)遠(yuǎn)超積分貢獻(xiàn)，但近年來全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，特斯拉被迫頻繁降價(jià)促銷，導(dǎo)致毛利率承壓，積分收入再度成為維系盈利的關(guān)鍵緩沖。

與此相對(duì)，傳統(tǒng)燃油車巨頭如通用、福特和本田則成為政策轉(zhuǎn)向的主要受益者。他們不僅擺脫了潛在罰款負(fù)擔(dān)，還迎來另一利好：7500 美元聯(lián)邦電動(dòng)車稅收抵免政策確認(rèn)將于今年 9 月底提前終止，進(jìn)一步削弱消費(fèi)者購(gòu)買電動(dòng)車的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。